【摘要】文章以公司可转换债券为研究对象，对其融资动机、经济后果及我国资本市场特定环境下选择运用该融资工具的公司特点等方面...更多论公司可转换债券融资的这个问题，以及大家所关心的的内容，我们小编一一为大家详细解答，欢迎浏览。

【摘要】文章以公司可转换债券为研究对象，对其融资动机、经济后果及我国资本市场特定环境下选择运用该融资工具的公司特点等方面进行了探讨。研究结论认为，我国公司可转换债券融资行为具有与其他国家所不同的特点，其可转换债券发行的理性成份还须进一步提升。

【关键词】可转换债券行为动机与经济后果行为特点

一、问题的提出

可转换债券(ConvertibleBonds)是发达国家公司融资的重要途径之一，是为充分吸引投资者以满足公司融资需要而应用金融工程技术创造的一种衍生金融工具。它在债券特点基础上具有多重期权性：通过可转换条款，嵌入债转股的选择权，使债券持有者可以在规定期限内将其债券转换成一定数量公司普通股票，因而可视为以转换价格为执行价格的债券持有者看涨期权;通过赎回条款，使发行公司可以在某一时期内和特定时间后提前赎回未到期转券，为其避免转券持有期内可能发生的转换受阻风险、利率下调风险和偿付风险提供了机会，这可视为以赎回价格为执行价格的发行公司看涨期权;通过回售条款，给予可转换债券持有者在公司股票价格不能满足期预期时回售给发行公司的权力，为投资者提供了及时回避公司股票前景不好风险的机会，这可视为以回售价格为执行价格的债券持有者看跌期权。

在我国，目前可转换债券作为公司融资的又一重要渠道，其巨大成长潜力倍受人们的关注。据统计，自2000年2月25日和3月17日机场、鞍钢两只规范化的可转债分别上市发行以来，2002年有5家上市公司发行了可转债，总的发行额为41.5亿元;2003年有16家上市公司发行了可转债，总的发行额为185.5亿元;2004年有12家上市公司发行了可转债，总的发行额为209.03亿元，2005年和2006年上半年由于让路股权分置改革，暂时停止了可转债发行。但2006年下半年则又有6家发行了可转债(不包含分离交易可转债)，可转换债券市场发展的很快。然而，相对于我国可转换债券融资的广阔运用前景，相关研究还比较薄弱。许多具有重要的理论与实践意义的问题，如公司为什么发行可转换债券，以可转换债券融资具有什么经济后果，我国资本市场中的公司可转换债券融资行为具有什么特点等，都还有待进一步研究。

二、公司可转换债券融资动机

从现有文献来看，早在1955年Pilcher即对公司以可转债为融资手段的发行动机进行了研究。此后，Jensen和Mecking(1976)、Green(1984)从发行后的风险转移角度进行了分析;Hoffmeister(1977)对70年代公司可转债的发行动机进行了重新评估;Brennan和Schwartz(1988)从风险估计角度对可转债发行动机的实质及最优转换策略进行了分析;Stein(1992)从不对称信息角度对管理者可转债发行动机与使用可转债融资市场反应进行了实证研究;Billingsley和Smith(1996)则结合最新数据资料对上世纪80年代末90年代初可转债的发行动机进行了十分有代表性的调查研究。他们以美国1987年至1993年间公开发行可转换债券的243家公司为对象，就其公司财务主管对本公司最近发行的可转换债券问题的回答进行调查(得到88个可使用的答卷，其中有36份反馈答卷包括至少一项数据缺省，但其余所有各项在统计中均是有用的)。此外，Mayers(1998)从融资与真实投资期权的配比角度，指出公司发行具有可赎回权的可转债目的在于降低融资成本和控制过度投资;LewisCraig(2003)提出了一套评价可转换债券发行动机的简明框架，说明通过不同的成本组合设计可以降低负债-权益联合融资成本，股价对不同设计有着相应的反应。

论公司可转换债券融资拓展阅读

拿捏住了！CPA《财管》主观题：这些重点必须掌握

CPA《财管》主观题是考生比较头疼的障碍之一，考查对财务成本管理全面、透彻的理解和灵活、综合的运用。

除了要掌握重要公式，还要有跨章节思考的意识，明确各章节之间的联系。

CPA《财管》主观题各大专题命题思路来啦！

专题一：财务报表分析和财务预测

本专题属于重点专题，掌握好财务指标的计算和财务报表分析的方法对后面相关内容的学习是至关重要的。

命题思路：

本专题既可单独考查计算分析题，也可作为综合题的一部分结合其他专题内容一并考查。

要点提示：

考生需要掌握几个重要的基本财务比率的含义、计算、分析、应注意的问题及相互关系；利用杜邦分析体系、管理用财务分析体系结合因素分析法进行定量分析；销售百分比法的增量模型预测资金需求量；内含增长率和可持续增长率的计算、分析与应用。

专题二：价值评估基础

本专题属于一般内容，考查主观题的频率较低。

命题思路：

本专题既可单独考查计算分析题，也可作为综合题的一部分结合其他专题内容一并考查。

要点提示：

考生需要掌握资本资产定价模型的应用；证券投资组合的风险和报酬的计量与计算。

专题三：资本成本

本专题属于重点考查内容。加权平均资本成本的计算与专题四净现值的计算，以及与专题七计算企业价值所涉及到的折现率的确定有着密切联系；税后债务资本成本的计算与专题五债券到期收益率的计算也可以进行结合。

命题思路：

本专题既可单独考查计算分析题，也可作为综合题的一部分结合其他专题内容一并考查。

要点提示：

需要掌握债务资本成本、普通股资本成本、留存收益资本成本、优先股资本成本和加权平均资本成本的计算方法。

专题四：投资项目资本预算

本专题属于重点考查内容。本专题和专题三的权益资本成本、债务资本成本和加权平均资本成本的计算联系最为紧密。

命题思路：

本专题既可单独考查计算分析题，也可作为综合题的主体部分结合其他专题内容一并考查。

要点提示：

考生需要掌握项目各年现金净流量的计算；投资项目适用的折现率的确定；投资项目的回收期、净现值和现值指数的计算；固定资产更新决策；投资项目净现值的敏感性分析。

专题五：债券、股票价值评估

本专题属于次重点专题，本专题的固定增长股票价值的计算为专题七的现金流量折现模型提供了方法；债券到期收益率的计算也与专题三的债务资本成本的计算有着密切关系。

命题思路：

本专题通常作为计算分析题的一部分，结合其他专题内容一并考查。

要点提示：

考生需要掌握债券价值和到期收益率的计算；固定增长股票价值和期望报酬率的计算。

专题六：期权价值评估

本专题属于次重点专题，也属于较难的一个专题。

命题思路：

本专题既可单独考查计算分析题，也可作为计算分析题的一部分结合其他专题内容一并考查。

要点提示：

考生需要掌握期权投资策略的应用、期权估值的套期保值原理、风险中性原理和看涨期权——看跌期权的平价定理。

专题七：企业价值评估

本专题属于重点内容，学习本专题，应该注意强化与相关专题内容结合上的训练，特别是注意与专题十剩余股利政策和固定股利支付率政策结合的基础上编制预测期会计报表，进而计算预测期现金流量。

命题思路：

本专题既可单独考查计算分析题，也可作为综合题的一部分结合其他专题内容一并考查。

要点提示：

考生需要掌握利用现金流量折现法评估企业实体价值和股权价值；利用修正的市价比率模型计算公司的每股股权价值。

专题八：资本结构

本专题属于次重点专题。本专题的学习应在熟练教材主要内容及计算公式的基础上，强化本专题与其他专题相关内容结合上的训练。

命题思路：

本专题既可单独考查计算分析题，也可作为综合题的一部分结合其他专题内容一并考查。

要点提示：

考生需要掌握各种资本结构决策方法在资本结构决策中的运用；经营杠杆系数、财务杠杆系数及联合杠杆系数的计算、说明的问题及其控制手段。

专题九：长期筹资

本专题属于重点专题。本专题可以考查租赁方案相对于自行购置方案的净现值并进行决策，与专题四项目投资决策进行结合；本专题还可以考查可转换债券的税前资本成本、附认股权证债券的税前资本成本，与专题三债务资本成本和股权资本成本的计算进行结合。

命题思路：

本专题既可单独考查计算分析题，也可作为综合题的一部分结合其他专题内容一并考查。

要点提示：

考生需要掌握计算可转换债券的底线价值和税前资本成本，提出并计算使得发行可转换债券筹资方案可行的几种具体修改建议；计算附认股权证债券的税前资本成本，并提出计算使得发行附认股权证债券筹资方案可行的几种具体修改建议；计算租赁方案相对于自行购置方案的净现值并进行决策。

专题十：股利分配、股票分割与股票回购

本专题属于一般专题。

命题思路：

本专题既可单独考查计算分析题，也可将剩余股利政策作为综合题的一部分结合其他专题内容一并考查。

要点提示：

考生需掌握股票股利、股票分割与股票回购的计算、特点及影响；剩余股利政策和固定股利支付率政策的应用。

专题十一：营运资本管理

本专题属于较为重要的专题。

命题思路：

本专题通常单独考查计算分析题，营运资本筹资策略的确定和易变现率的计算也可作为综合题的一部分结合其他专题内容一并考查。

要点提示：

考生需掌握营运资本筹资策略的确定和易变现率的计算、应收账款信用政策的有关计算和决策、存货经济订货批量的计算和决策。

专题十二：产品成本计算筹资

本专题属于重要的专题。

命题思路：

本专题既可单独考查计算分析题，也可结合其他专题一并考查计算分析题。

要点提示：

考生需要掌握辅助生产费用分配的交互分配法的计算及特点；生产费用在完工产品和在产品之间进行分配的约当产量法和定额比例法的应用；主产品和副产品成本分配、联产品成本分配的可变现净值法；平行结转分步法下产品成本的计算；逐步综合结转分步法下产品成本的计算及成本还原。

专题十三：标准成本法

本专题属于一般专题。

命题思路：

本专题既可单独考查计算分析题，也可以与专题十七“营业预算的编制”结合考查主观题。

要点提示：

考生需要掌握各类成本差异的含义、计算及影响因素。

专题十四：作业成本法

本专题属于一般专题。

命题思路：

本专题通常与专题十二的有关生产成本在完工产品和月末在产品之间分配的方法，以及与产品成本计算的品种法、分批法和分步法结合考查计算分析题。

要点提示：

考生需要掌握利用传统的成本计算法和作业成本计算法分配间接成本以及计算产品成本，并对两者的主要区别能够用文字阐述；生产成本在完工产品和月末在产品之间分配的方法，以及与产品成本计算的品种法、分批法和分步法的结合。

专题十五：本量利分析

本专题属于重点专题。

命题思路：

本专题既可单独考查计算分析题，也可结合其他专题内容一并考查计算分析题或综合题。

要点提示：

考生需要掌握成本按性态分类以及混合成本区分的方法；变动成本法与完全成本法下产品成本和息税前利润的计算及其差异分析；本量利基本关系式；单一品种情况下、多品种情况下的保本分析和保利分析；利润敏感分析。

专题十六：短期经营决策

本专题属于重要专题。

命题思路：

本专题既可单独考查计算分析题，也可作为综合题的一部分，结合其他专题内容一并考查。如产品是否进一步 深加工决策与专题十二联产品成本分配的可变现净值法的结合，以及亏损产品是否停产的决策与专题十五本量利分析的结合等。

要点提示：

考生需要掌握各种生产决策和定价决策。

专题十七：全面预算

本专题属于次重点考查内容。

命题思路：

本专题既可单独考查计算分析题，也可作为计算分析题的一部分，结合其他专题内容一并考查。

要点提示：

考生需要掌握销售预算中销售现金收入的计算、直接材料预算中材料采购金额和采购现金支出的计算；生产预算与其他相关预算的关系；现金预算的编制、预计资产负债表和预计利润表主要项目金额的确定。

专题十八：责任会计

本专题属于一般考查内容。

命题思路：

本专题既可单独考查计算分析题，也可作为计算分析题的一部分，结合其他专题内容一并考查。

要点提示：

考生需要掌握利润中心考核指标的计算及其应用；投资中心的考核指标的计算和特点。

专题十九：业绩评价

本专题属于一般考查内容。

命题思路：

本专题既可单独考查计算分析题，也可作为综合题的一部分，结合其他专题内容一并考查。

要点提示：

考生需要掌握披露经济增加值和简化经济增加值的计算和特点。

CPA财管主观题答题技巧分享

详细阅读试题

对于CPA财管主观题，建议考生至少阅读两遍。一方面，准确理解题意，不至于忙中出错；另一方面，还可以从试题中获取解题信息。

问什么答什么

不需要计算与本题要求无关的问题，计算多了，难免出错；另外，还会占用太多答题时间。

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CPA财管主观题每题所占的分数一般较多，老师判卷按步骤给分。很多考生没有对答题步骤给予足够的重视，导致会做但得分不全。这就是部分考生自以为考得不错，而成绩公布后却分数不高，甚至怀疑老师判卷有误的一个重要原因。

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