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做空是什么意思?

做空，又称空头、沽空(香港用语)、卖空(新加坡马来西亚用语)是一种股票、期货等的投资术语，是股票、期货等市场的一种操作模式。与多头相对，理论上是先借货卖出，再买进归还。做空是指预期未来行情下跌，将手中股票按目前价格卖出，待行情跌后买进，获取差价利润。其交易行为特点为先卖后买。实际上有点像商业中的赊货交易模式。这种模式在价格下跌的波段中能够获利，就是先在高位借货进来卖出，等跌了之后再买进归还。比如预计某一股票未来会跌，就在当期价位高时借入此股票(实际交易是买入看跌的合约)卖出，再到股价跌到一定程度时买进，以现价还给卖方，产生的差价就是利润。

做空是股票期货市场常见的一种操作方式，操作为预期股票期货市场会有下跌趋势，操作者将手中筹码按市价卖出，等股票期货下跌之后再买入，赚取中间差价。做空是做多的反向操作，理论上是先借货卖出，再买进归还。一般正规的做空市场是有一个第三方券商提供借货的平台。通俗来说就是类似赊货交易。这种模式在价格下跌的波段中能够获利，就是先在高位借货进来卖出，等跌了之后再买进归还。这样买进的仍然是低位，卖出的仍然是高位，只不过操作程序反了。

做空从相关标的资产来分，有期货做空，股票做空，指数做空。就拿股票与指数相关的衍生做空工具来说，就有认购证，看涨期权，牛证。认沽证，看跌期权，熊证。认购证也可称窝轮认购证。认沽证可称窝轮认沽证。从种类上分有：货币窝轮，原油窝轮。窝轮认购证是一种看涨期权，属性有兑换比率，溢价，杠杆，引伸波幅，对冲值。窝轮认沽证也一样。只是方向不同。其中最主要的做空工具可以说是认沽证与熊证。

什么叫恶意做空?

《证券法》和《条例》均没有“做空”或“恶意做空”的概念。

恶意做空是什么意思?

与“恶意做空”股市最具有关联性的规定，是《证券法》第七十七条和第二百零三条规定的“[证券]市场操纵”行为;并且，由于“操纵”证券市场的行为是通过在期货市场的操作实施的，该行为也可能操纵了期货市场，从而构成《条例》第四十条和第七十七条的“[期货]市场操纵行为”。

证监会新闻发言人2015年7月2日表态，证监会根据证券和期货市场监察异动报告，“决定组织稽查执法力量对涉嫌市场操纵，特别是跨市场操纵的违法违规线索进行专项核查”，也表明监管层针对的“恶意做空”行为主要是市场操纵行为。

如果恶意做空者还“唱空”，即在操纵交易价格和交易量的过程中，编造和散布关于股市或关于个股、股指等证券或衍生产品的虚假信息，这种活动不仅构成市场操纵行为的一部分，还可能构成“编造、传播虚假信息”行为，受到《证券法》第七十八条、第二百零六条、第二百零七条和《条例》第四十条和第六十八条的规制。对此本文不进行专门分析和讨论。

“市场操纵”是什么意思?

《证券法》第七十七条第一款列举了“操纵证券市场”的主要表现形式：

“第七十七条禁止任何人以下列手段操纵证券市场：

(一)单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格或者证券交易量;

(二)与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券交易，影响证券交易价格或者证券交易量;

(三)在自己实际控制的账户之间进行证券交易，影响证券交易价格或者证券交易量;

(四)以其他手段操纵证券市场。”

《证券市场操纵行为认定指引(试行)》[5](下称“《指引》”)对适用第七十七条、具体认定市场操纵行为提供了操作指引。

《条例》第七十一条具体规定的操纵期货交易市场行为包括下列行为：

“(一)单独或者合谋，集中资金优势、持仓优势或者利用信息优势联合或者连续买卖合约，操纵期货交易价格的;

(二)蓄意串通，按事先约定的时间、价格和方式相互进行期货交易，影响期货交易价格或者期货交易量的;

(三)以自己为交易对象，自买自卖，影响期货交易价格或者期货交易量的;

(四)为影响期货市场行情囤积现货的;

(五)国务院期货监督管理机构规定的其他操纵期货交易价格的行为。”

从行文来看，《条例》对操纵期货交易价格的行为与《证券法》第七十七条的规定基本类似。但是，《条例》不能直接适用于操纵证券交易价格的行为，仅能适用于操纵期货交易价格的行为，但相关市场主体是否旨在通过操纵期货市场来操纵证券市场则在所不问。

“市场操纵”行为的具体类型

——证券市场操纵行为是指“行为人以不正当手段，影响证券交易价格或者证券交易量，扰乱证券市场秩序的行为”。

——影响证券交易价格或者证券交易量，是指行为人的行为致使证券交易价格或交易量发生异常，或形成虚拟的交易价格或交易量水平。

——对《证券法》第七十七条第一款第一至三项列出的连续交易[7]、约定交易[8]和洗售操纵[9]三种常见手段，明确了具体认定规则。

——对《证券法》第七十七条第一款第四项的“其他手段”，列出了蛊惑交易[10]、抢帽子交易[11]、虚假申报、(通过拉抬、打压或锁定手段实施)特定时间的价格或价值操纵[12]、尾市交易操纵等具体手段，明确了相关认定规则，并以“中国证监会认定的其他操纵证券市场的行为”作为兜底条款的兜底[13]。

由于《指引》颁布时股指期货尚未出台，《指引》规定的多类具体市场操纵行为，并不明确包含通过期货交易操纵证券市场的行为。但鉴于“以其它手段操纵证券市场”的兜底条款相对宽泛，证监会在适用类似兜底条款中也体现出扩张解释的倾向[14]，因此，证监会根据新的相关市场情况，适用或准用《指引》对通过期货交易跨市场操纵证券市场的行为进行认定和处罚，完全是有可能的。

“恶意做空”的法律责任

实施市场操纵行为，从而“恶意做空”股票或股市，可能引起行政处罚和民事赔偿责任，情节严重的还可能被追究刑事责任、锒铛入狱。

恶意做空是什么意思拓展阅读

“恶意做空”该怎么定性

近日，由于A股上证指数在短短17个交易日中暴跌34.8%，作为救市举措之一，证监会、公安部高调宣布打击“恶意做空”，引发争议。

证监会发言人解释说：“跨市场和跨期现市场操纵就属恶意做空”。在这个解释中有三个关键词：1、跨市场和跨期现；2、操纵；3、恶意。然而，“善意”、“恶意”是一种主观态度，并非法律用语，法律的基本原则是对事实而不对“用心”的，也就是说不做“诛心之论”。跨市场和跨期限，也是金融市场进入了多市场多品种时代的常见形态，特别是对资产组合来说是必须的；唯有“操纵”是与违法有关的。

“操纵”的法律依据是《中华人民共和国刑法》第一百八十二条：操纵证券交易价格，获取不正当利益或者转嫁风险，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金。《中华人民共和国证券法》第77条则解释了何为操纵，其主要是针对传统“坐庄”模式，其中与本次股价暴跌可有关联的是：单独或者通过合谋，集中资金优势、持股优势或者利用信息优势联合或者连续买卖，操纵证券交易价格或者证券交易量； 还有就是可扩展的“以其它手段操纵证券市场”。在《禁止证券欺诈行为暂行办法》中，与此次事件有关的是“通过合谋或者集中资金操纵证券市场价格”、“以抬高或者压低证券交易价格，连续交易某种证券。”

实际操作而言，对这种合谋或集中资金连续压低证券交易价格的认定，是比较难的，合谋的证据是很难拿到的，而集中资金连续或抬高证券交易价格与一般的做多做空如何区分划界也是一个难题。

不过，此次公安部工作组赴上海的初步调查倒是找到了一个突破口，就是从集中做空的账户查其资金来源的合法性。据新华社报道，公安部副部长孟庆丰带领的工作组已发现个别贸易公司涉嫌操纵证券期货交易等犯罪的线索，正在依法开展调查。据称个别贸易公司将贸易项下的海外资金入境进行股市炒作，倘若再集中做空的话，可以证明其是非法操纵。

7月12日，证监会也发出通知：严格落实证券账户实名制，证券公司不得将客户的资金账户、证券账户提供给他人使用。这指向了一人多户和借用他人身份证开“拖拉机”户，从而隐匿操纵行踪的调查。

笔者认为，公安部和证监会在对集中做空账户和资金的非法性调查，为认定“操纵”提供了法律事实依据，而且这种调查的难度并不大。更重要的是，这指向了本人多年来怀疑的，国际热钱隐藏在贸易项或FDI项潜入中国，躲藏在证券大户(500万元资金以上)和中户(100万资金以上)，利用多账户一致行动操纵中国证券市场的方向，是对潜伏操纵中国市场的国际热钱的第一次真正的调查，将具有很大的威慑性。

总而言之，尽管此轮A股暴涨和疯狂做空造成广大股民惨痛损失，救市是必要的，否则股市崩溃会引起连锁反应。不过救市也应该依法进行，应有理有利有节，否则其负面作用也不容低估。

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